游戏规则将重写

　　王宏远表示，作出布局农业股的判断是基于对目前市场所处阶段的研判。自去年10月以来，大小非解禁陆续展开，这宣告了股市已经进入“股改下半场”，渐入“全流通时代”；这意味着成熟市场产业资本的估值方法———市值估值法将适用于全流通市场下的证券定价。他表示，目前机构投资者中的价值投资分为两大流派，一派是以市值估值法的价值投资，二派是以市盈率、市净率估值法的价值投资，他坦承自己属于前者。

　　不同估值逻辑的产生，其背后是市场格局的打破。WIND数据显示，根据一季度已发布数据，两市59个基金公司控制的315只非货币基金，资产总值合计2.511万亿元，占A股流通市值1/3左右。作为股票市场的重要力量，基金拥有相当大的话语权，与券商、保险等机构投资者占据股市主导地位，不过这种强势地位正面临挑战。

　　在一季度，公募基金已因高仓位而输于私募。在此前一轮暴跌中，不少公募基金被质疑反应“迟钝”“随波逐流”，而相对灵活的私募在年初仓位较低，高仓位甚至满仓布局者则因参与农业股、三通概念炒作，收益明显强于公募，使得基民情绪备受打击。

　　东方智慧证券研究所黄硕则点出了全流通背景下的深层变化，他认为，原有的市场中，机构与散户博弈，机构凭借研究能力优势、信息优势、资金优势理所当然主导了股价的均衡。但大小非加入后，基金等机构关于上市公司价值的判断体系都将面临实业资本的确认，新旧理念相冲击，难免会有剧烈动荡。黄硕分析，较金融资本投资者，产业资本拥有更深的产业背景和产业经验，虽然在股权价值的理解和判断上不如金融资本，但由于其集中持有大量股权，并能参与或影响上市公司的经营决策，具备诸多先天优势，正逐渐取代机构投资者成为市场博弈的关键力量。目前市场下跌反映的其实就是产业资本和股市存量资本间的博弈。“原有的市场格局正被打破，游戏规则正被重写。”

　　●市盈率估值法

　　招商证券分析师朱卫华在其报告中指出，绝大部分农业股公司是农副产品加工型公司，农产品涨价对其来说是成本上升。此外，农业类公司的年报业绩、一季报业绩都让人大跌眼镜(低于市场预期)。还有一点就是农业股的市值偏小，极易受资金操控，风险度较大。

　　●市值估值法

　　南方基金副总经理王宏远认为，如果按市值估值，农业股将有很大的投资价值，具体步骤如下：第一步，按市价把某只农业股所有股票全部买下；第二步退市；第三步，把它所有的土地(中国的土地是四五十年的承租权)租出去，大致算下来是两千多亿的市值，打五折还能卖一千亿，这一价格远超其市值，这在美国叫做“公众到私人”的方式，也是我们所熟悉的投资商业股的一种方式。

　　此外，农产品涨价则是这次投资农业股的大背景。

　　本报记者 王海艳 北京报道